（原标题：碰见小面开yun体育网，撑不起本钱的“麦当劳梦”）

作家 | 张帆

剪辑 | 黄绎达

11月27日，碰见小面发布人人发售公告，启动招股要领并想象于12月5日在港交所主板挂牌上市，行将成为“录取面馆第一股”。

基石投资者包括高瓴本钱、海底捞、君宜本钱、晟盈投资、Zeta Fund等，所有认购2,200万好意思元，约占召募资金总额25%。

招股价5.64~7.04港元，对应市值40~50亿元，把柄2024年净利润想象，市盈率在70倍附近。由于是面馆第一股，困难皆备的估值对比，但从跨品类餐饮股来看，现在海底捞（6862.hk）的PE-TTM为16倍，小菜园（0999.hk）也有16倍，好意思股的麦当劳在25倍附近。

由此可见，碰见小面的估值显赫高于其他餐饮企业。

在不爱吃辣的广东卖小面

碰见小面，运转于广州。

2014年，在广州石牌村开出首家门店，面向大学生与白领市集，凭借一碗豌杂小面，主打重麻重辣+高性价比。

从店铺的数目来看，广东依旧是公司的大本营。招股书数据显现，公司现在465家门店中，广州（148）、深圳（96）、佛山（37）三大珠三角城市所有布局281家，约占门店总和的六成。此外，北京（56家）和上海（36家）均踏进公司门店数目前五的城市，是公司在广东以外最主要的区域市集。

图：碰见小面的区域市集布局；府上着手：公司招股书，36氪

从饮食文化来看，广东行为世界好意思食汇注地之一，当地的粤菜口味总体偏清淡，腹地住户的饮食习尚并不适配重油、重辣的小面。可是，以重庆小面为中枢居品的碰见小面，却能将广东发展成为公司“大本营”，一个中枢身分即是公司的小面系列居品主要濒临外来东说念主员群体。

广东现在是外来东说念主口第一大省，把柄2024年的东说念主口数据，世界每100名出门务工东说念主员中，就有15东说念主流入广东；其中，湖南、湖北、四川等几个“重辣”省份是流入广东东说念主口的皆备大头，所有体量已达千万级。况且，行为公司中枢区域市集的北京和上海，也都是外来东说念主口高度汇注的城市。

小面，更多是外来群体在外乡吃的一碗“乡愁”。

面条，承载中国餐饮的“麦当劳梦”

我国行为人人第二大经济体，领有14亿东说念主口，又是餐饮大国，投资者如故一直尝试在餐饮赛说念寻找“中国版麦当劳”。麦当劳的总市值超2000亿好意思元，而中国餐饮企业的龙头，比如海底捞，市值也不到1000亿港币，远不足麦当劳。

这背后的一个伏击原因，是中国餐饮连锁化率依旧偏低。好意思团数据显现，2024年中国餐饮连锁化率只好23%，固然比年来国内餐饮品牌连锁化程度正在稳步鼓动，但是发展水平与好意思国50%的连锁化率尚有不小的差距。

是以，面条类食物就承载了市集的但愿。

与麦当劳类似，面条具备浓厚的快餐属性，即翻台快、酬酢属性低、出餐设施化，侧目了传统中餐烹调的不细则性与高成本。

纵向来看，面条赛说念中，体量最大的是以兰州牛肉面为代表的西北风姿，其市集范畴大致是名秩序二之川渝口味的一倍。

图：国内录取面馆市集的市集范畴；府上着手：公司招股书，36氪

如故，兰州牛肉面是面条赛说念中最被本钱看好的标的。因为与重油、重辣的川渝口味比较，相对清淡且不错目田诊治辣度的西北风姿，被觉得对于亏蚀者有着更高的接受度。相称是2021年，张拉拉、马记永、陈香贵等连锁兰州牛肉面品牌纷繁完成融资，估值一度冲上10亿级别，融资之后便迎来了一轮开店潮。

可是，在资格过前期的纵脱扩张后，兰州牛肉面运转落潮。

被外卖误伤的面条赛说念

对于兰州牛肉面的落潮，有东说念主归结为价钱太高，一线城市一碗订价26到30元，远高于街头12元的常态价位，过高的售价对需求产生了明显压制。

是以，濒临价钱的压力，碰见小濒临价钱进行了相应的诊治，招股书显现，其主食单价范围介乎约东说念主民币12元至东说念主民币34元之间，主食平均价钱为约东说念主民币21元。况且，行为本就聚焦于一、二线城市的商家，21元的均价相对而言并不贵。

除了价钱身分外，外卖兴起亦是另一要道变量。2021年之后，以好意思团为代表的外卖高速发展，主食类外卖的中枢亏蚀场景，是得志上班族、学生等群体的就餐需求，这类需求自己的酬酢属性较低，更侧重于惩处高频次、刚需性的基础饮食问题。

而面条类食物，在外卖上却存在自然的短板。

从配方来看，无论是重庆小面如故兰州牛肉面都有一定比例的汤汁，汤汁不仅容易洒出来，况且在过程稍长本领的外卖配送后，面条吸汁后会推广、淀粉糊化，口感快速恶化。即便部分面馆采纳面汤分装，但面条在出锅后久置也会导致失水，相通口感欠安，同期亏蚀者还需要将面汤夹杂，加重了客户的食用职守。

由于上述短板的存在，在外卖赛说念中，面条类居品很难成为亏蚀者的首选，是以市集份额受到其他主食类居品的欺压挤压。在此布景下，碰见小面行为面条赛说念的代表性品牌，亦不成幸免的受制于赛说念属性导致的增长管制。跨品类来看，在外卖界限，面条类主食的营收也远远不足乘上外卖东风的茶饮赛说念。

困难外卖渠说念的增量支捏，让面食类主食本就热烈的竞争愈加雪上加霜。是以，皆集自身的居品属性与市集竞争表情，降价成为碰见小面缓解竞争压力、拉动亏蚀需求的一种势必遴荐，但也导致单店盈利才调在施展期内出现了一定程度的下滑。

值得扎眼的是，扩张品类是糟蹋赛说念瓶颈的要阶梯径。现在，碰见小面不啻作念面条，也运转作念米饭类主食居品。跟着品类的扩张，再近似上半年外卖大战的补贴，推升公司直营店的外卖收入占比快速攀升。

预计将来，在本轮外卖大战告一段落之后，跟着补贴驱动收入增长的边缘效应放松，近似行绩基数的飞腾，公司收入同比增速粗略率会出现减慢；更为伏击的是，公司将来的中枢看点将回到开新店来扩伟业务范畴、进步连锁化率的旅途上。因此，届时除了开店速率外，单店盈利才调亦然揣测碰见小面成长性的要道谋略。

图：碰见小面直营店收入中的外卖占比；府上着手：公司招股书，36氪

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